国内国债规模的适度性剖析
摘要:通过对国债规模的适度性进行理论剖析和风险指标剖析,得出就国债依存度而言,国内国债规模过大;但从国债负担率来看,国内国债增发空间还较大。要使国内国债处于可控制的范围,重点要控制财政赤字和维持国债利率低于经济增长率。
关键字:国债 规模 适度性
1、国债规模适度性的理论剖析
国债规模的适度性是由举债的本钱一效益决定的。第一看边际效益。国债用的效益一般取决于包含社会经济进步水平、政府的宏观管理能力等的客观条件。通常来讲,在举债规模比较小时,对上述条件需要不高,国债的边际效益呈上升趋势。伴随国债规模的增加,债务用效益对客观环境的需要愈加高,国债的边际效益在达到一个最高值后开始降低。
再看边际本钱。伴随政府债务规模的增加,不只可能致使政府债务利率和各种成本开支等有形本钱的增大,而且债务管理的工作也更为复杂。但,平均来看,政府每增加一单位国债所致使的本钱上升不会太大。为简单起见,这里假设政府举债的边际本钱不变。
以政府举债的净效益正负为标准,国债的规模可分为三个阶段:当国债规模小于Q1时,政府举债的净效益为负;当国债规模为Q1～Q3时,政府举债的净效益为正;当国债规模大于Q3,政府举债的净效益为负。Q1和Q3代表举债净效益为0时的国债规模。通过剖析,大家可将国债的边际效益和边际本钱绘制成曲线加以考察。通过边际效益曲线和边际本钱曲线的叠合不难发现:当国债规模小于Q1时,政府举债的总本钱大于总效益,举债的净效益为负;当国债规模为Q1～Q3时,政府举债的总效益大于总本钱,举债的净效益为正;当国债规模大于Q3时,政府举债的总本钱大于总效益,举债的净效益为负。其中Q1和Q3是两个临界点,它们都代表举债净效益为0时的国债规模,Q2也就是大家理想中国债发行规模。
尽管大家通过国债本钱效益剖析对国债的适度规模进行知道释,但以此来实质测算国债的适度规模是片面的,这是由于政府举借债务的效益和本钱内涵极为广博,很多无形效益和无形本钱是非常难或是根本不可能量化的。
2、国债适度规模的风险指标剖析
国债应债能力的指标剖析
1、国债负担率
国债负担率,是指国债余额与国内生产总值GDP的比率,衡量的是整个国民经济对国债的承受能力的指标。国际上,欧洲货币网盟规定的比率为60%。近年来欧美发达工业化国家国债负担率常见较高,均在50%以上。但应该注意的是,其它国家的高国债负担率是债务余额流动几十年甚至上百年的结果,而国内举债历史不长,只有20余年的历史,所以不可以够将国内的国债余额与西方发达国家国债余额作简单的比较。
伴随国债规模的扩大,国内的国债负担率出现了较快的增长趋势, 2008年国债负担率是1990年的3.45倍,1994年到2002年间国债负担率平均年增长率约为18%,大大超越了财政收入的增长率和国民生产总值的增长率。假如国内的国债规模照现在的势头进步下去,将不利于经济的进步。
2、国债借债率
国债借债率是指当年国债发行额与当年GDP的比率,它反映当年增量GDP对当年国债增量的借助程度。西方发达国家的借债率一般在3%|10%之间。国内借债率一直处于较低水平,1990年为1.06%,2008年为2.85%,常见低于发达国家水平。因此,从国民经济全局来看,国内的国债发行规模还存在肯定空间。
国债偿债能力的指标剖析
1、国债依存度
国债依存度,是指当年国债发行额与财政支出的比率。在国内,国债依存度有两种计算口径,即国家财政国债依存度和中央财政国债依存度。因为国内的国债由中央财政发行,国债收入归中央财政控制用。因此,大家在用国债依存度来衡量国债规模时使用中央财政国债依存度更为具现实意义。
国际上关于中央财政国债依存度是25%|30%。国内的中央财政国债依存度远远高出世界公认警戒线,一般都在50%以上。
1998年国债依存度更是高达121.86%。日本在财政最困难的时期,中央财政债务依存度的最高年份也不过是37.5%。现在各发达国家的债务依存度一般在10%|23%之间。显然,国内的中央财政支出,其资金来源一半以上要依靠发行国债,势必会削弱中央政府的宏观调控能力,其潜在的风险是不言而喻的。
2、国债偿债率
国债偿债率,是指当年国债还本付息额与当年财政收人的比率,反映了国债发行规模与财政收入是不是相适应。这一指标越高,表明以前所发国债对财政形成的重压越大,反之则越小。
国际上一般觉得8%|10%是国债偿债率的安全控制线。国内学者计算该指标时有些使用国内债务还本付息额,有些使用国内债务和海外债务的合计还本付息额,所以一般有两套结果。但不论按哪种计算,国内国债偿债率超越了国际警戒线则是不争的事实。以2000|2005年为例,内债平均偿债率是24.2%,内外债的平均偿债率达到了24.9%。
3、结论和对策
从上面的剖析看,不同角度剖析国债规模,结论不同。就国债依存度而言,国内国债规模过大;但从国债负担率来看,国内国债增发空间还较大。因为一个国家的国债规模可以达到多大取决于经济进步水平、国债市场的健全程度、国债本身的用法效益等多种原因,而这类原因又是不断进步变化的,债务指标的国际警戒线是一个静态指标,据此判断国内国债的适度规模具备肯定的片面性。
要使国内国债处于可控制的范围之内,重点在于两个方面:
控制财政赤字。
假如不考虑其他原因,财政赤字增加,国债规模势必扩大,因而控制财政赤字是控制国债规模风险的基本手段。要想从根源上控制国内国债规模,一方面通过规范政府收入支出行为,越来越防止财政收入相对降低而财政支出刚性增加的状况发生,消除国内财政赤字产生的规范原因;其次配合国内财政政策的越来越向稳健财政政策转型,将控制财政赤字和国债规模纳入中长期财政的进步规划中。
维持国债利率低于经济增长率。
国债利率超越经济增长率致使国内国债相对规模趋于无穷大,从而面临较大的国债规模风险。为了确保国内国债利率低于经济增长率的水平,以后应一方面通过健全和进步国债市场,提升国债的流动性,从而减少国债的利率水平和筹资本钱;其次应通过调整国债投资方向,强调国债用效益,促进国内经济的持续稳定增长,维持适度的高经济增长率。
参考文献:
[1] 类承曜《国债的理论剖析》[M].中国人民大学出版社,2002
[2] 郭红玉《国债宏观经济效应研究》[M].对外经济贸易大学出版社,2005
[3] 马晨《国债市场与投资研究》[M].中国经济出版社,2002
[4] 龚仰树《国债学》[M].中国财政经济出版社,2000
作者介绍:卢慧婷 1988 女 四川鹤山市 中南财经政法大学金融学院金融工程专业 本科
